3月19号晚上，阿里出了财报。 说实话，对于一直跟着阿里的人来说，这份财报并没有什么特别意外的东西。CMR收入（从商家那里收的「广告费+佣金」）增速落在1%，确实不好看，但比如高盛、大摩此前已经预期会降至低个位数，阿里自己也在季度初做过预期管理。真正跟得紧的投资人，对这个数字不会太意外。 美股盘前，阿里先跌了4%。开盘之后，2天累计跌了9个点。 前一天腾讯也挨了一顿打。腾讯业绩会上卖力推销混元3.0的前景，但投资人根本不买账，眼里只有一个数字：全年新增180亿的AI和基础模型开支，结果腾讯当天也被砸了。 两天之内，两大中国科技巨头因为同一个原因被砸：你花钱搞AI影响了短期利润，我就砸你股价。 对于股价，大家也不用过度解读，首先最近的市场因为地缘摩擦本来就恐慌，科技股基本是普跌；其次换一个角度看，这恰恰说明两家公司都在主动选择为未来下注，而不是躺平收割存量。花钱搞AI要被砸，不花钱搞AI那更要被砸。 但阿里跌这么多，我从头到尾听完了整个业绩会，实在算不出来是跌什么，因为阿里已经很便宜了。JP ...