3月19日，阿里巴巴发布2026财年第三季度财报。表面上看，这是一份“没有问题”的财报：营收2848.4亿元，同比增长2%；剔除高鑫零售和银泰后，同口径增长9%。但利润端却明显失速，净利润156.3亿元，同比下滑66%，Non-GAAP净利润167.1亿元，同比下降67%，经调整EBITA下降57%。 同一时间，另一组数据却在快速上行：云业务同比增长36%，AI相关收入连续第十个季度保持三位数增长。增长与利润开始背离，这成为这份财报最核心的特征。 01 AI与云在加速，阿里的增长引擎正在重写 如果只看增长，阿里正在进入一个新的阶段。 本季度，云智能集团收入达到432.8亿元，同比增长36%，较此前26%、34%的增速持续提升，外部客户收入增速同样达到35%。在全球范围对标，谷歌云同期增速约为34%，阿里云在增速上已经实现反超，但在体量上仍有差距，阿里云本季度约62亿美元收入，约为谷歌云的40%。 更关键的是AI的变化。财报披露，AI相关产品收入已经连续十个季度保持三位数增长，但仍未披露具体收入规模。与此同时，MaaS平台的Token消耗在过去三个月提升6倍，商业...