外卖和AI两条战线上双线出击的阿里，今晚（3.19）美股盘前发布了26财年3季度业绩。整体来看，从预期差角度，除了国际电商增长偏弱和其他业务亏损更多外，大体表现是和已最新已下调过的指引接近的。但绝对表现上，无疑是比较弱的。 主要是国补红利&变现率拉高周期大体结束后，核心电商板块的增长显著放缓。欣慰之处是阿里云的增长还是比较强劲的，具体来看： 本季彭博一致预期未及时更新，参考价值不大，下文我们按及时更新的大行预期来看： 1、CMR增长不足1%：传统远场电商业务的核心指标--CMR本季同比增长0.8%，较此前季度的10%显著放缓。和京东类似，一方面是25年国补退坡 & 24年高基，同时春节也偏晚，导致国内购物更多在26年1季释放。 此外，24自然年9月开始加收的0.6%服务费和全站推工具，对变现率提升的利好基数期也已走完，两个因素共振下导致CMR增速快速回落。所幸公司此前已和市场充分沟通，实际表现和预期还算一致。 2、外卖亏损虽如期减亏，但进展不算很好：中国电商集团本季的adj.EBITA为346亿，比去年同期减少了约265亿。考虑CMR近乎没增长，保守...