零跑汽车(09863.HK) 于北京时间 3 月 16 日港股盘后发布了 2025 年第四季度财报。本次财报仍然表现不错，展现出零跑一贯稳健的经营能力，具体来看： 1. 收入端基本和预期持平，卖车单价因为车型结构下沉和促销还在环比下滑：本季度收入端 210 亿，同比增长 56%，基本和市场预期持平，但卖车单价还在环比下滑，主要因为零跑四季度加大了促销力度，以及车型结构还在继续下沉，更低价的 B 系列 +T 系列在销量中的占比还在上行。 2. 毛利率端环比还在上行：管理层之前指引四季度由于促销力度环比加大抵消了规模效应对毛利率带来的增厚，毛利率将环比持平，但本季度毛利率仍然环比小幅上行 0.5 个百分点 15%。 海豚君认为主要由于 a. 零跑一直以来的持续降本能力（通过平台化和自研自产零部件）；b. 规模效应的释放；c. 四季度其他收入对毛利率的增厚效应 (如由于出海加快，四季度碳积分收入确认预计相比上季度翻倍) 3. 三费端销售费用还在加大投入，但研发和管理费用有所克制：四季度零跑的销售费用 13 亿，环比上行幅度较高（上行 3.5 亿）主要由于广告投放力度的增加及销...