理想汽车 (LI.O) 于北京时间3月12日晚间港股盘后、美股盘前发布了 2025 年第四季度财报。虽然理想已经相对充分沟通过四季度卖车毛利率的下滑趋势，但即使在悲观预期下，此次四季度业绩本身也比较一般。具体来看： ① 收入端略低于预期，主要因卖车单价下滑幅度较大：四季度理想的卖车收入273亿，同比下滑36%，低于市场预期的282亿，主要因为本季度卖车单价环比下滑了2.7万元至25万元（市场预期25.8万元），车型结构继续下沉（低价i6占比上升，高价mega占比下滑），以及四季度理想还在加大对老款L系列的折扣力度，拉低了卖车单价。 ② 卖车毛利率基本符合预期和理想此前指引：四季度卖车毛利率16.8%，相比三季度去除Mega召回影响后真实卖车毛利率的19.8%下滑了3个百分点，也符合之前管理层给的15.8%-16.8%指引。 卖车毛利率下滑主要还是因为卖车单价的环比下滑，而四季度虽然i6爆销，但仍受制于产业链（电池供应不足）因素，四季度规模效应也并未完全释放（总销量仅环比提升17%至10.9万辆），从而抵消单车价格下滑影响。 ③ 经营利润已经亏损，净利润依赖财务...